NEWS RELEASEニュースリリース

資産形成・豆知識33．
（資産運用をこれから始める時に知っておくべきこと）

効率的経営を目指すと株価変動性は高まる？

一般的に「効率的」とは、無駄がない、あるいは、少ない労力でより多くの成果を上げることをいいます。

金融の観点での「効率的経営」とは、株主資本（出資と利益の集積）と負債（借入、借金）の比率をコントロールし、リスク対比で、より多くの利益を上げることをいいます。
つまり、負債（借入、借金）を上手に利用し、企業の収益（=株主の利益）を効率的に上げられれば、効率的経営といえます。
これがなぜ株価変動性を高めるのでしょうか？の

負債が「ない企業」と、「ある企業」を比較すれば一目瞭然です。
（簡便化のため、同じ企業が負債比率ある/なし、で比較します。また、負債は全て事業規模拡大のために投資すると仮定します。）

◎負債がない企業の収益構造
　株主資本：100
　企業損益のブレがプラス10％～マイナス10％であるとすると、
　株主資本に対する利益はプラス10％～マイナス10％で変化します。

◎負債を100にして経営した場合
　株主資本：100
　負債：100　（借入金利を1％と仮定します）

この企業は、借入金（負債）を使って事業規模を2倍にし、企業活動を行うと仮定します。

すると、企業収益は、
（株主資本を使った事業損益）＋（負債を使った事業損益）－借入金利息、となり
株主資本に対する利益は、プラス19％～マイナス21％で変化します。

収益の場合だけに注目すると、負債が100の場合には、株主資本に対する利益が19％（負債がない場合は10％）になるので、効率的に収益を上げたことになります。
それに対し損失の場合に注目すると、負債が100の場合には、株主資本に対する利益がマイナス21％（負債がない場合はマイナス10％）になるので、損失を拡大させたことになります。

つまり、負債を利用した経営を効率経営とよべるのは、収益が得られる場合に限るということです。
（ただし、企業経営は収益の獲得を前提としているので、負債の活用は常に「効率的経営」にあたるのかもしれません。）

株主資本に対する利益は、株式の銘柄分析をする場合に使う指標（ROE：株主資本利益率）であり、上記の例では、下記の通りとなります。

負債がない場合のROE＝プラス10％～マイナス10％
負債が100の場合のROE＝プラス19％～マイナス21％

負債を利用した経営は、通常、事業収益のブレを大きくします。

つまり、負債を利用している企業の株価は、通常、価格変動性が高くなります。
これは、米国型経営に通じるところがあります。
低金利の状況下、現在ポピュラーなのは、下記のように負債で自社株買いを行うものです。

・債券を発行し、
・債券発行で調達した資金で自社株を買いし、（株式発行数が減る）
・一株益を引きあげ、
・株式価値を高める

「債券発行による自社株買い」は、株主資本の一部を負債に置き換えることにより「効率的経営」を目指していますが、同時に、負債と企業収益の変動性が増加するという点において、事業リスクが増加していることになります。

 

佐々木幸喜（IFA佐々木へのお問い合わせは以下のフォームからお願い致します。）
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